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要点：
领先，国内经济一季度运行牢固，3月制造业PMI重返彭胀区间达到50.8，量度一季度GDP同比增速达到5.2%；而地产战略小步快走开释需求，量度核心城市房价有望在二季度趋稳；同期成本市集创新和央国企市值探员落地也值得眷注。
其次，宏不雅景气向企业盈利端传导仍需财报不停考证，A股盈利延续底部谦和复苏趋势，2023年年报看点在分成进步，已表露分成预案的900多家上市公司中，约2/3的股息支付率比拟昨年有进步；而量度2024年一季报看点在需求复苏与科技创新。
临了，4月宏不雅货币环境牢固，好意思联储并无议息会议，6月初次降息的预期波动不大，而日元初次加息带来的扰动已缓解，基本面稳步缔造预期下，东谈主民币贬值压力也有望缓解，且量度二季度国内长端利率保握低位波动，红利钞票还是就有较强的劝诱力。
右侧信号参加磨练期，量度一季度经济运行牢固，成本市集创新安闲落地1）国内经济运行牢固，制造业PMI重回彭胀，量度一季度GDP同比增速将达5.2%。领先，3月高频数据认知国内地产、基建链条有所好转，经济在各限度的温度或从冷热交互走向相对平衡，坐褥端景气相对更强，3月制造业PMI从49.1回升至50.8，重返彭胀区间。其次，本年3月破费、出口、地产需求等经济同比读数靠近较高基数压力，重叠固定钞票投资靠近季节性回落压力，量度3月部分经济读数或将小幅走低。临了，联接开局较好的1~2月数据，量度本年一季度GDP同比增速有望达到5.2%，全年呈现前升后稳花样，二季度增速在低基数效应下有望回升，三四季度则有望在专项债、尽头国债、开荒更新等战略发力下录得牢固增长。
2）地产战略小步快走开释需求，核心城市房价有望在二季度趋稳。现时房地产开刊行业仍在底部运行，还是是宏不雅经济主要的结构压力之一。左证贝壳霸术院数据，本年2月50个样本城市二手房价钱环比下落0.3%。但高频数据和先行目的认知前期深圳、上海等地限购放开战略对市集有积极影响，深圳看房主谈主数运转加多，牙东谈主对将来短期市集的预期缓缓转好，部分城市二手房市集有所好转。中信证券霸术部地产组觉得，总体来看，房价莫得长久深刻高潮的供求基础，但中期按揭贷款利率还有很深刻的下落空间，将来核心城市限购战略还有握续裁汰的可能，战略小步快走将握续开释需求；量度核心城市开刊行业二季度运转基本面将趋稳，即房价将沿着先二手后新址的旅途止跌，战略小步快走所在下，市集边缘复苏的势头将越来越深刻。
3）战略稳步鼓吹，短期眷注成本市集创新落地。量度4月底召开的政事局会议将对开年以来的经济阵势、此前确定的经济责任标的进行再行研判，量度战略将保握强度，并防护关稳重前经济复苏靠近的关节问题。产业战略方面，提倡眷注新质坐褥力有计划的产业打算落地，聚焦新式要素建设与配套有计划限度；扩大内需方面，开荒更新和破费品以旧换新细目的出台有望有用提振需求。成本市集层面，战略或从短期、中期和长久三个阶段，多措并举强化上市公司投资薪金，量度饱读吹支握上市公司回购或是战略下一步优化进步的要点，其中因素股公司和破净公司可能是战略层强化不异的切入点。3月15日，证监会联接发布四项“两强两严”战略文献，波及刊行上市准入、上市公司监管、机构监管等实质，提倡眷注后续成本市集创新及央国企市值探员落地。
A股盈利谦和复苏 年报看点在分成进步 一季报看点在需求复苏与创新周期1）A股盈利延续底部谦和复苏趋势，饱读吹分成战略终结初显。由于物价归附安闲，现时宏不雅数据与微不雅体感仍有温差，投资者更眷注超预期的宏不雅数据能否映射至企业盈利层面。一方面，A股口径下，限度2024年3月30日，约80%的上市公司表露了2023年报或功绩预报，咱们基于举座法测算，沿路A股2023年全年和2023Q4单季度净利润同比增速分离为+0.3%/+13%，其中非金融地产行运口径同比增速分离为-3.4%/+33%，延续了三季报的底部企稳特征；预测2024年一季报，受价钱影响，红藤网配资量度盈利增速亦相对牢固。另一方面，已表露2023年报分成预案的900多家上市公司中，约2/3的分成率比拟昨年有所进步，企业分成意愿增强，战略饱读吹分成的终结初显。在中性假定下，咱们量度沪深300、中证500指数的股息率有望由2.4%、1.8%进步至3.4%、2.2%。
2）需求复苏和科技创新或成为一季报结构亮点。2023年报的盈利结构上，强周期板块诸如滋生、化工、有色、煤炭全年和2023Q4单季度净利润同比均深刻负增长，与PPI定基指数走势一致；此外，电子、医药、军工2023年举座盈利承压；盈利结构的亮点如故出行链为代表的破费和出口链为代表的制造。预测2024年一季报，量度上游资源品分化会愈加权贵，2024Q1价钱核心深刻上升的铜、铝、油气等板块公司功绩有一定赞助，而玄色系则持续反应价钱和需求的双重压力；科技板块自2023年中报运转逐季结束功绩，尤其受益于新基建的部分龙头财报说明亮眼，量度从一季报运转成为A股蹙迫的结构增长点。
宏不雅货币环境牢固 红利钞票更具劝诱力1）东谈主民币贬值压力有望缓解，国内长端利率保握低位，红利钞票更具劝诱力。领先，好意思国核心通胀的粘性问题于今仍悬而未决，鲍威尔3月29日示意最新的PCE通胀敷陈合适预期，且4月并无议息会议，量度好意思元降息预期波动不大，好意思元指数仍将防守高位运行。其次，经济基本面谦和缔造关于东谈主民币汇率组成赞助，但难以驱动其大幅反弹，计议到近期金融账户防守净流入、央行稳汇率战略保握强度等，汇率冲突前高的概率不大，贬值压力有望安闲缓解。再次，国内流动性方面，联接政府债供给、市集久期偏好、现款、外汇占款、一般入款增长等其他因素的假定，中信证券霸术部FICC组判断4月基本不存在流动性缺口，息差压力下银行入款利率下落的可能性更高，量度二季度10年期国债收益率在2.2%到2.35%之间运行，红利钞票更具成就劝诱力。
2）A股核心举座上移，活跃资金订价的特征不变。领先，活跃资金还是处于加仓通谈中，限度3月22日当周活跃私募仓位回升至67%傍边，距离其历史平均仓位水平仍有加仓空间。其次，跟着主动型股票基金的净值反弹，赎回率在节后有所放大。主动型股票基金的收益率中位数在3月15日当周已缔造至0隔邻，限度3月29日小幅回撤至-2.3%。左证对中信证券渠谈调研数据，样本范畴内的主动股基在3月15日当周的净赎回率为1.3%，属于2022年以来周度赎回偏高的水平。再次，私募排排网数据认知，指数增强型居品逾额回补还是较慢，沪深300、中证500、中证1000的指增策略的举座累计逾额收益比拟春节前高点仍有1.3、5.1、7.3个百分点的差距，量化私募居品跨季赎回压力可能加大。临了，近两周北向资金净流入分离为-78亿元和54亿元，比拟春节后四周平均每周160亿元的净流入深刻放缓。
右侧信号待磨练 红利策略更占优咱们觉得4月，右侧信号将参加磨练期，量度一季度经济运行牢固，成本市集创新安闲落地，但宏不雅景气向企业盈利端传导仍需财报不停考证，而宏不雅流动性举座牢固下，量度A股将还是保握估值核心举座上移，活跃资金订价，杠铃结构占优的特征；而在战略强力不异，财报表露结束，利率保握低位的三大驱动下，杠铃结构中的红利策略在4月份将举座更占优。具体品种聘请上，红利钞票如故提倡聚焦稳固现款薪金特征，幸免过多受规划波动影响，在此基础上眷注央国企分成率的进步以及科罚改善：提倡持续眷注解放现款薪金率稳固的水电，大家订价的资源品（铜、油），保费稳固增长的财险，股息率预期依旧可不雅且受益于化债缓释风险的银行，受益以旧换新战略的家电。关于杠铃结构的另一端，有战略催化落地的新质坐褥力主题还是值得积极参与，提倡要点眷注国产算力、自动驾驶、低空经济等主题。
作家：秦培景 裘翔 杨帆 于翔 李世豪 杨家骥 连一席 崔嵘，着手：中信证券霸术 ，原文标题：《策略聚焦｜右侧信号待磨练，红利策略更占优》
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